原标题:黄文涛:服务业修复加快,消费贡献提升
来源:中信建投证券研究
2020年10月19日,国家统计局发布9月国民经济运行情况系列数据。
一
生产:内外需共振带动工业增长超预期,服务业修明显加快
9月工业增加值当月同比增长6.9%,前值5.6%,高于市场预期(5.8%),累计同比增长1.2%。其中,制造业增长7.6%,加快1.6pct,除钢铁、有色冶炼和加工业、电子设备制造业外,多数行业增长加快,制造业超预期增长源于出口强劲、消费恢复加快;采矿业增长2.2%,加快0.6pct;电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.5%,回落1.3pct。9月服务业生产指数同比增长5.4%,增速加快1.4pct,恢复速度比8月份加快。服务业总体增速仍有修复空间,也是驱动四季度经济增长的主要动力。
二
投资:房地产维持高位,基建、制造业不及预期
9月固定资产投资累计同比增长0.8%,由8月的-0.3%实现转正,略低于市场平均预期(0.9%)。我们测算9月当月同比增长8.7%,比8月回落0.6pct。
9月房地产开发投资增长累计同比5.6%,加快1.0pct,我们测算当月房地产发开投资增长12.0%,加快0.2pct,增速维持高位。9月房屋新开工、施工面积单月同比-2.0%、-4.6%,均由正转负,预计地产开发投资增速提升的主要原因是土地购置费的带动。9月商品房销售面积单月同比增长7.3%,增速下降6.4pct,10月以来30大中城市高频数据显示销售并不旺盛,新开工、施工增速连续2个月下滑,叠加地产融资约束影响,预计地产投资当月增速难再进一步明显提升,11-12月回落的概率较大。
9月制造业投资累计同比增长-6.5%,降幅收窄1.6pct,我们测算当月投资增速3.0%,增速回落2.0pct。增速小幅回落预计与9月PPI回落、企业投资积极性相比上月略受影响有关。后期随基数影响和备战双节主动降价影响因素消退,四季度生活资料价格大概率回升,生产资料价格在社融增速提升、财政资金拨付加快、投资需求增强的影响下预计延续回暖趋势,带动整体PPI降幅转向逐步收窄,有利于制造业利润增长及投资回升,同时,三季度工业产能利用率达到76.7%,持续回升且高于去年同期0.3pct,有利于制造业投资回升。
9月基础设施投资(不含电力)累计同比增长0.2%,由8月的-0.3%实现转正,我们测算当月投资增速3.2%,增速回落0.8pct。其中,水利、环境和公共设施管理业累计增长-2.1%,降幅收窄0.8pct;交通运输、仓储和邮政业累计实现转正增长2.1%,扩大0.4pct;广义基建中的电热气水生产和供应业累计增长17.5%,回落0.9pct。总体看9月基建投资恢复幅度不及预期,验证了存在优质项目不足、上马的项目准备仓促开工条件不足的情况,7月15日国常会要求“对项目短期内难以建设实施、确需调整资金用途的,原则上要于9月底前完成并按程序报备”,随募投项目的调整,以及9月社融规模大幅增长、财政资金拨付加快,预计基建投资在四季度斜率大概率提升。
三
消费:社零加快修复,必选类、服务类消费改善明显
9月社会消费品零售总额同比增长3.3%,加快2.8pct,高于市场预期(2.3%)。其中,商品零售31579亿元,同比增长4.1%,增速比8月份提高2.6pct;餐饮收入3715亿元,同比下降2.9%,降幅比8月份收窄4.1pct,体现服务消费改善明显。可选类商品汽车、化妆品、珠宝类零售额增速虽比上月回落,但仍保持较高增速,其中通讯器材9月下滑幅度较大,与前期销售额增速过高带来的透支效应以及今年苹果新机发布推迟至10月有关;必选类商品受9月为双节备货的影响,粮油食品、烟酒等零售额增速明显加快;9月地产竣工放缓带动家电消费增速下降。
四
就业:就业继续向好,经济后续恢复动力增强
9月城镇新增就业117万人,同比多增4万人,而6月、7月、8月同比少增36、23、7万人。1-9月全国城镇新增就业人员898万人,完成全年目标任务的99.8%。9月全国城镇调查失业率为5.4%,下降0.2pct。25-59岁人口调查失业率为4.8%,与上月持平。20-24岁大专及以上人员调查失业率比上个月下降了2.4pct,9月末外出务工劳动力是1.79,比6月末增加200万人。Q3当季居民可支配收入同比增长7.0%,比Q2高2.5pct。
就业持续向好、居民收入持续改善,提升了经济后续恢复的动力,下半年经济的复苏的程度从生产端主要看服务业,从需求端主要看服务性消费,三季度以来多类服务性消费场景的限制已逐步放开,就业向好支撑居民收入提升,有助于服务业加快恢复。
五
总结:9月经济数据总体向好,消费改善明显,Q4经济进一步增长条件仍在
总体看,9月在制造业超预期带动下工业增长加快,疫情有效控制、消费限制政策逐步放宽下服务业、消费回升速度明显加快,地产投资维持高位,基建及制造业投资略低于预期,出口增速创新高,就业数据向好,总体上经济仍处于修复阶段。
Q3 GDP同比增长4.9%,较Q2一进步改善,Q4经济增速向上仍有条件,预计将进一步提升至5.5%-5.9%区间。从生产端看,前三季度三大产业增速均进一步加快,Q3第一产业同比增长3.9%,比Q2加快0.6pct;第二产业同比增长6.0%,加快1.3pct,已回到疫前正常增速水平;第三产业同比增长4.3%,加快2.4pct,改善最为明显,Q4消费环境限制进一步减少,收入增长、就业改善带动消费能力提升,服务业驱动经济增速进一步回升的动力仍在。
从需求端看,Q3净出口对当季GDP拉动为0.6%,提高0.1pct;Q3资本形成总额拉动为2.6%,回落2.4pct,在9月社融高增、企业中长期贷款放量、财政资金拨付加快的背景下,Q4基建投资改善的可能性仍较高,制造业投资整体仍顺周期上行,地产投资高位维持或略放缓;Q3消费恢复的势头比较明显,Q3最终消费支出拉动为1.7%,比Q2提高4.0pct。Q3居民支出增速转正,与收入增速的差距进一步缩小,符合我们受疫情影响“有钱没处花”的判断,Q4消费支出预计仍将加快向收入增速靠拢,消费对经济增长的贡献预计进一步上升。
★ 作者介绍 ★
黄文涛
经济学博士,纽约州立大学访问学者。中信建投证券研究发展部联席负责人,董事总经理,宏观经济与固定收益首席分析师,中信建投投委会委员。多年荣获新财富,水晶球,金牛奖等最佳分析师,2016年新财富最佳分析师评比荣获固定收益第一名。
免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。
责任编辑:王蒙
- 1 重磅:大佬刘益谦重仓坚守这只股4年
- 2 50场创业板上市会问得最多的是什么?“上...
- 3 海通证券:新能源汽车短期价值回归趋势明显
- 4 阿里健康:上半年营收增长74%至71.6...
- 5 第二波医用耗材集采风暴要来?这些上市公司...
- 6 小米Q3业绩创历史新高 却为何股价大跌?
- 7 国际油价创下近3个月新高 后市能否延续强...
- 8 险资前三季股票投资收益1361亿元 收益...
- 9 浙商证券员工私下代客炒股承诺收益 亏损超...
- 10 侃财:老美真的不识货
- 11 押注理想汽车暴赚90亿 浙江资本大佬王相...
- 12 四维图新:已收到百度诉讼相关文件 将积极...
- 13 不缺钱的中公教育 为何仍定增发债60亿?
- 14 阿里健康2021上半财年利润净额同比飙涨...
- 15 每日复盘:北上资金净流出15.69亿元 ...
- 16 酿酒行业领跌 大单抛出超10亿元五粮液
- 17 政策驱动特高压板块或迎跨年度行情 逾1....
- 18 沪指回调失守3400点 机构建议把握结构...
- 19 人工智能背后的“人工”:数据标注时薪缩水...
- 20 摩根大通因财富管理部门不当行为被罚2.5...
- 21 稀土多品种价格创新高 机构:板块价值有望...
- 22 机构调研季最新总结:内资依旧偏爱科技医药...
- 23 美国第三季度GDP环比折合年率修正值为3...
- 24 美国数据好坏参半,上周初请超预期,三季度...
- 25 中数智汇无专利“闯”科创板 旗下公司却连...
- 26 当事人辟谣:网传《致福晟集团全体跟投员工...
- 27 这家卖保温杯的“夫妻店”闯关创业板 主要...
- 28 新氧发布Q3财报:平均月活跃用户870万...
- 29 1200亿汽车巨头3个月股价翻倍 长安汽...
- 30 粤开策略:周期回调 后续关注两方面因素
- 31 芯片股大豪科技买红星二锅头:消息发布前涨...
- 32 养老保险基金去年赚664亿 目前持有这些...
- 33 “跨境理财通”或年底前落实 具体细则仍待...
- 34 北京将出台户外广告、牌匾标识新规:拒绝“...
- 35 趣活将于12月3日美股盘前公布Q3业绩
- 36 年报审计违规突显管理漏洞 积重难返的苏泊...
- 37 年报审计违规突显管理漏洞 积重难返的苏泊...
- 38 天音控股:拟对星盟信息增加投资金额至5亿...
- 39 2020年11月26日涨停板早知道:七大...
- 40 实控人减持1%股份偿还质押融资 华谊兄弟...
- 41 永辉超市斩获2020年全国连锁经营行业职...
- 42 特斯拉申请召回超9000辆Model X...
- 43 暴跌!黄金考验1800美元支撑,四个月下...
- 44 华为罕见发声:不造整车 A股小伙伴嗨了
- 45 大豪科技一杯二锅头 呛得股民眼泪流
- 46 高盛:预计新冠疫苗最快12月获紧急使用授...
- 47 如涵控股收到初步非约束性私有化要约 盘前...
- 48 济南多个楼盘都有人脸识别 看房“避免被拍...
- 49 康跃科技闪崩20%跌停:拟并购切入健康产...
- 50 伦敦平均房价达历史高位
- 51 大连圣亚1.79亿诉讼 牵出原商业管理部...
- 52 红星二锅头借壳上市?提前上涨被指内幕交易...
- 53 全球股市上涨:A股为何变脸杀跌 失守34...
- 54 A股资金“醒酒”了?14天翻倍妖股青青稞...
- 55 南方轴承高位跌停 百亿私募嘉恳资产为第四...
- 56 红星二锅头拟借壳大豪科技 公布前日放量涨...
- 57 日本11月份维持经济形势严峻的评估不变
- 58 小米高管称“得屌丝者得天下” 小米回应:...
- 59 闻达于资本市场 中国物业企业凭什么?
- 60 沙钢股份跌停 国盛证券今日刚给"...
- 61 深交所:进一步强化行业自律 合力提升上市...
- 62 小米发布道歉信 为员工言论道歉
- 63 深交所:提高新股定价市场化水平 从源头提...
- 64 【十四五规划系列研究】“十四五”期间城市...
- 65 领跑城更赛道 富力集团荣获“2020年度...
- 66 证监会:完善证券行业反洗钱监管体制机制
- 67 苏宁30亿回购债券、年内二次涨薪 能否化...
- 68 深圳一天卖地340亿占年度财政收入3.6...
- 69 IPO材料错27处公司的投行东莞证券 年...
- 70 美国服饰零售商Gap跌超10%,当季净利...
- 71 中概股云集涨超30%,宣布与抖音签署合作...
- 72 盖萝卜章代客炒股:买5亿亏2300万 浙...
- 73 嘉戎技术IPO:大客户招股书暴露数据差异...
- 74 53亿负债竟然变成41亿利润 雅居乐:摩...
- 75 “煤飞色舞”行情小憩 北向资金趁机抢筹这...
- 76 电子行业业绩分化明显 部分公司增长乏力
- 77 翔宇医疗再受质疑 盈利能力偏弱、采购数据...
- 78 华为造车传闻又起:多股股价剧震龙头跌停 ...
- 79 一发行就秒光的券商收益凭证爆棚 广发中信...
- 80 大股东减持套现、关注函连夜下发 青青稞酒...
- 81 马斯克:特斯拉柏林超级工厂将成为全球最大...
- 82 美股散户继续狂欢:两日交易量同比暴增72...
- 83 国信证券总裁2021年投资策略会演讲:科...
- 84 永煤控股违约发酵:海通涉嫌违规被查 承销...
- 85 前三季归母净利暴跌75% 监管评级三连降...
- 86 胡润中国民营企业500强榜单出炉 腾讯登...
- 87 广发宏观策略联合行业:RCEP中的机遇与...
- 88 瑞信:明年股市将带来可观收益,新兴市场资...
- 89 濠江机电惊魂5分钟:超1500万股卖单 ...
- 90 内衣市场融资潮与关店潮齐飞 维密、都市丽...
- 91 蚂蚁旗下小贷公司200亿ABS融资计划获...
- 92 京沪高铁启用动态票价 哪些车次涨价了
- 93 国际航空运输协会:新冠肺炎大流行给航空业...
- 94 这些马大哈今年已错失1.4亿元 你也有可...
- 95 奇葩商标容易火?看上市公司怎么玩的
- 96 1年狂赚4.5亿却被疑收智商税 “盲盒王...
- 97 11月25日上市公司晚间公告速递
- 98 有机硅DMC再暴涨:机构看涨至2021年...
- 99 汇丰控股:董事会批准自12月22日从巴黎...
- 100 稀土价格持续上涨 相关公司或受关注(附股...