来源:亿欧网
作者:张男
本文核心观点
1、50万辆的年交付任务“繁重”,在Model Y未大范围交付前,特斯拉需关注Model 3的需求疲软问题。
2、用户对FSD的信心不足,软件短期无法成为特斯拉的收入来源。
3、过多的监管信贷收入,影响特斯拉投资者信心。
疫情之年,特斯拉却意外地顺风顺水。
特斯拉总是不断给外界惊喜,就像这家公司刚刚发布的第三季度财报一样,非常亮眼。
10月22日,特斯拉2020Q3财报显示,其总营收87.71亿美元,较去年同期的63.03亿美元增长39%,较上个季度上涨45%,高于83.6亿美元的市场预期。其中,汽车业务营收76亿美元,约占总收入的91%。
净利润更是猛增。今年第三季度,特斯拉归属于普通股股东的净利润为3.31亿美元,虽然低于市场3.69亿美元的预期,却同比大增131%,环比增幅超过218%。2020Q3也因此成为特斯拉连续实现盈利的第五个季度。
现金储备也很充足。财报显示,特斯拉Q3的现金等价物储备达145亿美元,与上个季度相比暴涨59亿美元。自由现金流则为13.95亿美元,同比增幅276%。
持续上涨的营收、净利润与现金流,让特斯拉不复此前的“捉襟见肘”。“这是特斯拉历史上表现最好的一个季度!”特斯拉CEO马斯克在财报电话会议中表示。
尽管一直被外界质疑是否被严重高估,但特斯拉的一切都在向好发展。
但用投资者的挑剔眼光来看,特斯拉的财报里还有一些“不完美”。
年销50万辆的“Flag”
如此强劲的财报表现,得益于特斯拉“创纪录”的交付量。
今年第三季度,特斯拉交付13.93万辆新车,较去年同期的9.7万辆同比增长43%,较第二季度的9.065万辆环比增长53%。
粗略计算,截至第三季度,特斯拉共交付31.8万辆新车。对比马斯克50万辆的年交付目标,特斯拉还需在第四季度交付18.2万辆新车——环比增长率要达到30%。不过,刚刚过去的第三季度,特斯拉交付量环比增长54%,那么在第四季度,实现30%的环比增长率也并非全无可能。
如果能完成此目标,特斯拉将再次创下交付纪录。
好消息在于,特斯拉产能正在不断提升。财报显示,特斯拉在第三季度共生产14.5万辆新车,同比增长76%。其中,加州弗里蒙特工厂的Model 3和Model Y产量环比提升25%。
根据最新财报,目前特斯拉在中美德拥有上海工厂、弗里蒙特工厂、德克萨斯工厂、纽约工厂和柏林工厂。为提升产能,特斯拉已在最早建成的弗里蒙特工厂中启用第二个喷涂车间、安装大型压铸机并升级Model Y总装配线。
目前,弗里蒙特工厂的Model 3/Model Y年产量,已从40万辆增至50万辆。“这个工厂的年产能将在今年年底或明年年初达到最大状态。”马斯克表示。
上海工厂紧随其后,其Model 3年产能从20万辆增长到25万辆。由于本地化采购和电池成本下降,国产Model 3以24.99万元的售价成为中国市场上价格最低的高档中型轿车。最近,特斯拉在上海工厂增加了第三个生产班次,以扩大Model 3产能。
值得注意的是,国产Model 3不仅会在中国销售,还将被运往法国、德国、意大利等欧洲国家进行售卖,取代此前美国工厂制造出口的策略,补足未建好的柏林工厂产能空缺。
但挑战来自于物流和交付效率方面。参考2019年数据,Model 3从美国出口到欧洲只需3周。而首批出口欧洲的国产Model 3,预计在本月27日从上海启程,11月底到达比利时港口,粗略计算需要5周时间。而且疫情影响下,国际物流的效率更加堪忧。
这般“舍近求远”,也是特斯拉的无奈之举。弗里蒙特工厂在疫情下被迫关闭,直接导致特斯拉7月销量暴跌。如今,Model Y分走了该工厂的部分产能,启用制造成本更低的国产Model 3代替美国Model 3,是最好的解决办法。
但产能跟得上只是一方面,另一方面特斯拉还面临需求疲软的危机。研究机构Cross-Sell数据显示,Model 3第三季度在加利福尼亚州的注册量大跌60%。
或许正因如此,特斯拉正在实行“疯狂降价”策略——不仅将北美Model 3/S/X的售价降低6%,还在中国下调4%的Model X/S售价,Model 3更是降至24.99万元。
需求疲软,降价促销,是机构看空特斯拉的主要原因。在C端市场,屡屡降价的特斯拉也已经引起了部分用户的不满。
全自动驾驶测试版
“区区”50万辆的年销量,市值第二的车企丰田早就实现这一目标了。2019年,丰田的年销量是特斯拉的20倍有余,但如今前者的市值仅为后者的一半。
“在很多人眼中,特斯拉就是一家高科技企业,而并非一家车企。它拥有自己的软件架构,能够支持自身用户体验与功能更新。”有软件公司高管对亿欧表示,“估值取决于公司发展潜力,包括车的制造创新、软件的发展状况等。”
换句话说,二级市场持续看好的,是特斯拉有别于传统车企的未来。这其中,自动驾驶是最重要的一环。
特斯拉是唯一一家从软件算法到硬件架构全部自研的车企,其自动驾驶技术也一直领先别家车企。日经BP社曾在拆解Model 3时得出结论,认为特斯拉在电子架构上已经领先竞争对手6年时间。大众董事会成员托马斯·乌布里奇(Thomas Ulbrich)则承认,特斯拉在电动汽车和开发软件方面领先了10年。
2019年,特斯拉在自动驾驶开放日上发布“全自动驾驶计算机”(full self-driving computer,简称FSD),其搭载的自研芯片算力144TOPS,功耗72W,能效比2TOPS/W,性能水平超过了英伟达。
据了解,FSD能够实现自动泊车、自动辅助变道、自动辅助导航驾驶、智能召唤、识别交通信号灯和停车标志并做出反应、在城市道路中自动辅助驾驶等功能。
当年3月之后,特斯拉每一辆新下线的Model S/X/Y/3上都装载了可升级至完全自动驾驶系统的计算平台HW3.0。也就是说,只要特斯拉软件研发成功并向C端开放,用户便可以享受新功能。
但该系统价格不菲,在美售价8000美元,在华售价6.4万元,接近Model 3标准续航版约1/4的价格。而且随着更多功能的加入,未来FSD的售价会更高。软件毛利高于整车销售,这或许会成为特斯拉新的增长点。
在2020Q3财报发布的前一日,特斯拉小范围向用户推送了全自动驾驶测试版。马斯克称,最新的FSD具备“驾驶零干预”功能,还拥有跨州驾驶和召唤能力。Q3财报表示,特斯拉Autopilot团队一直在致力于重写神经网络、控制算法的基本架构。
很多车主还在持观望态度。“价格有点高,性能也不知道稳不稳定,”一位特斯拉车主认为,“AP现在足够用,不会贸然买的。”
近期发生的特斯拉Model 3失控事故,也在部分车主心中留下了阴影。有车主表示:“总看到特斯拉出事故,已经不太相信Autopilot了。”
盈利能力有“水份”
另一项隐忧是特斯拉是否具有持续盈利的能力。
表面来看,特斯拉已经连续五个季度实现盈利,战果颇佳。但实际上亮眼财报背后,来自监管信贷方面的的销售额也并不少。
财报显示,特斯拉第三季度收入中有3.97亿美元都来自于此,是去年同期的近三倍,高于市场对其2.09亿美元的预期。
特斯拉CFO Zachary Kirkhorn也在财报电话会上承认,第三季度良好的业绩得益于监管信贷方面收入好于预期。“(监管信贷收入)比我们预期的要强劲,预计今年的监管信贷收入将比去年增长一倍以上。”他表示。
所谓的监管信贷是指,如果车企想在美国加州等十余个州内卖车,就要先销售一定数量的电动车、混合动力汽车或其他零排放汽车。如果车企没有能力生产销售这些类型的车,就可以向友商购买生产指标以获得资格。特斯拉正在靠售卖这个指标获得收入。
不同于生产制造电动车的毛利获取方式,监管信贷的销售收入所得完全是净利润。今年以来,特斯拉仅靠该项目就已经收获11.79亿美元。
对于当下全球电动车销量最多的车企特斯拉而言,说监管信贷市场是它的天下也并不为过。环境经济学家、未来资源公司研究员本杰明·勒德(Benjamin Leard)表示:“还没有传统车企能推出一款高销量的电动汽车。所以这就是个‘买方市场’,基本是特斯拉的特权领域。”
目前,关于该市场的定价、交易量等大多数信息并不透明,这也是空头看空特斯拉的依据之一。特斯拉发布第二季度财报之际,CFRA Research高级股票分析师加勒特·纳尔逊(Garrett Nelson)就提出警告:“出售监管信贷可能是特斯拉过去四个季度盈利的最大来源,也是最不可预测的因素。”
监管信贷也在影响着特斯拉的毛利率。财报显示,今年以来特斯拉汽车毛利率分别为25.5%、25.4%、27.7%。除去监管信贷收入后,该数据变为20.0%、18.7%、23.7%——与2019年后两个季度20.8%、20.9%的扣除监管信贷后的毛利率,差距不大。
勒德分析称,未来5到10年,美国排放汽车计划将变得更加严格,特斯拉和其他电动汽车公司会在该市场中大赚一笔。但对特斯拉而言,如何在抛去监管信贷收入的前提下,尽可能地提高毛利率,是始终值得思考的问题。
结语
不管怎么说,特斯拉总是在带给人们惊喜。
当外界以为这家公司不行了的时候,特斯拉总能在马斯克的“铁腕”下起死回生;当外界认为这家公司财务数据不错的时候,特斯拉往往能交出更好看的答卷。
就像今年年初,特斯拉市值首次突破千亿美元的时候,外界都在惊叹与欢呼,但谁又能想到,短短半年,它的市值已经超越4000亿美元。
看不明白,又忍不住看,这或许就是特斯拉的魅力吧?
- 1 重磅:大佬刘益谦重仓坚守这只股4年
- 2 50场创业板上市会问得最多的是什么?“上...
- 3 阿里健康:上半年营收增长74%至71.6...
- 4 第二波医用耗材集采风暴要来?这些上市公司...
- 5 小米Q3业绩创历史新高 却为何股价大跌?
- 6 国际油价创下近3个月新高 后市能否延续强...
- 7 险资前三季股票投资收益1361亿元 收益...
- 8 侃财:老美真的不识货
- 9 押注理想汽车暴赚90亿 浙江资本大佬王相...
- 10 不缺钱的中公教育 为何仍定增发债60亿?
- 11 A股突遇“黑色星期三”:到底怎么了?后市...
- 12 每日复盘:北上资金净流出15.69亿元 ...
- 13 酿酒行业领跌 大单抛出超10亿元五粮液
- 14 政策驱动特高压板块或迎跨年度行情 逾1....
- 15 沪指回调失守3400点 机构建议把握结构...
- 16 人工智能背后的“人工”:数据标注时薪缩水...
- 17 摩根大通因财富管理部门不当行为被罚2.5...
- 18 机构调研季最新总结:内资依旧偏爱科技医药...
- 19 美国第三季度GDP环比折合年率修正值为3...
- 20 美国数据好坏参半,上周初请超预期,三季度...
- 21 中数智汇无专利“闯”科创板 旗下公司却连...
- 22 当事人辟谣:网传《致福晟集团全体跟投员工...
- 23 这家卖保温杯的“夫妻店”闯关创业板 主要...
- 24 新氧发布Q3财报:平均月活跃用户870万...
- 25 1200亿汽车巨头3个月股价翻倍 长安汽...
- 26 粤开策略:周期回调 后续关注两方面因素
- 27 养老保险基金去年赚664亿 目前持有这些...
- 28 8天7板小康股份:目前新能源汽车销量较少...
- 29 北京将出台户外广告、牌匾标识新规:拒绝“...
- 30 趣活将于12月3日美股盘前公布Q3业绩
- 31 年报审计违规突显管理漏洞 积重难返的苏泊...
- 32 年报审计违规突显管理漏洞 积重难返的苏泊...
- 33 易方达张坤、萧楠刚大手笔杀入 这只曾经的...
- 34 天音控股:拟对星盟信息增加投资金额至5亿...
- 35 2020年11月26日涨停板早知道:七大...
- 36 特斯拉申请召回超9000辆Model X...
- 37 暴跌!黄金考验1800美元支撑,四个月下...
- 38 华为罕见发声:不造整车 A股小伙伴嗨了
- 39 复星医药:拟定增募资不超49.83亿元
- 40 大豪科技一杯二锅头 呛得股民眼泪流
- 41 高盛:预计新冠疫苗最快12月获紧急使用授...
- 42 如涵控股收到初步非约束性私有化要约 盘前...
- 43 济南多个楼盘都有人脸识别 看房“避免被拍...
- 44 康跃科技闪崩20%跌停:拟并购切入健康产...
- 45 大连圣亚1.79亿诉讼 牵出原商业管理部...
- 46 红星二锅头借壳上市?提前上涨被指内幕交易...
- 47 A股资金“醒酒”了?14天翻倍妖股青青稞...
- 48 南方轴承高位跌停 百亿私募嘉恳资产为第四...
- 49 沪指高开低走跌超1% 道指历史首破3万点
- 50 小米高管称“得屌丝者得天下” 小米回应:...
- 51 闻达于资本市场 中国物业企业凭什么?
- 52 沙钢股份跌停 国盛证券今日刚给"...
- 53 证监会:完善证券行业反洗钱监管体制机制
- 54 苏宁30亿回购债券、年内二次涨薪 能否化...
- 55 深圳一天卖地340亿占年度财政收入3.6...
- 56 IPO材料错27处公司的投行东莞证券 年...
- 57 欧盟委员会主席:未来几天对英国脱欧贸易协...
- 58 美国服饰零售商Gap跌超10%,当季净利...
- 59 中概股云集涨超30%,宣布与抖音签署合作...
- 60 嘉戎技术IPO:大客户招股书暴露数据差异...
- 61 53亿负债竟然变成41亿利润 雅居乐:摩...
- 62 “煤飞色舞”行情小憩 北向资金趁机抢筹这...
- 63 电子行业业绩分化明显 部分公司增长乏力
- 64 翔宇医疗再受质疑 盈利能力偏弱、采购数据...
- 65 华为造车传闻又起:多股股价剧震龙头跌停 ...
- 66 大股东减持套现、关注函连夜下发 青青稞酒...
- 67 马斯克:特斯拉柏林超级工厂将成为全球最大...
- 68 美股散户继续狂欢:两日交易量同比暴增72...
- 69 永煤控股违约发酵:海通涉嫌违规被查 承销...
- 70 广发宏观策略联合行业:RCEP中的机遇与...
- 71 瑞信:明年股市将带来可观收益,新兴市场资...
- 72 濠江机电惊魂5分钟:超1500万股卖单 ...
- 73 全球车企最新市值排行:特斯拉疯涨突破52...
- 74 内衣市场融资潮与关店潮齐飞 维密、都市丽...
- 75 蚂蚁旗下小贷公司200亿ABS融资计划获...
- 76 京沪高铁启用动态票价 哪些车次涨价了
- 77 国际航空运输协会:新冠肺炎大流行给航空业...
- 78 奇葩商标容易火?看上市公司怎么玩的
- 79 1年狂赚4.5亿却被疑收智商税 “盲盒王...
- 80 11月25日上市公司晚间公告速递
- 81 有机硅DMC再暴涨:机构看涨至2021年...
- 82 汇丰控股:董事会批准自12月22日从巴黎...
- 83 稀土价格持续上涨 相关公司或受关注(附股...
- 84 卖火盆年收1.5亿 雅艺科技能否成功冲刺...
- 85 医用耗材板块持续下跌中 专家:未来采集会...
- 86 周黑鸭续跌8%创逾三个月新低 暂现三连阴...
- 87 天信投顾:区间压力 短线上再度进入轮回周...
- 88 爱康医疗跌逾13% 人工膝关节集采进度和...
- 89 创业板指下跌2.22% 两市成交额超86...
- 90 半年提价四次、累涨1600元 白卡纸还能...
- 91 新能源车概念大热龙头八天七板 造车新势力...
- 92 沪指收跌1.19% 汽车整车板块涨幅居前
- 93 药明巨诺-B现跌超9% 较招股价仅高不足...
- 94 物业股连续多日暴跌:第一服务跌9% 世茂...
- 95 大盘资金大幅净卖出 逆市买入保险、汽车
- 96 康芝药业:IPO募投项目几乎全部折戟 画...
- 97 智飞生物:疫苗龙头名不副实 本质上是一家...
- 98 套牢BAT巨头三年的联通混改 问题出在哪...
- 99 李子园:经营业绩依赖单一产品 对恒天然的...
- 100 逾25家个股跌幅超9%:高位股延续退潮 ...