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原标题:白马闪崩、妖债横行,下阶段资金将如何配置?
三季报发布进入高潮,白马股再现频频闪崩。贵州茅台业绩不及预期,10月26日重挫逾4%,进一步打击市场情绪;而在另一边,被各界称为“妖债”的可转债无惧交易所“降温” ,延续火爆行情,周一早盘,三力转债、新天转债、智能转债等10只转债涨幅达到20%,被临时停牌。
究竟市场在慌什么?白马股们存在何种隐患?下阶段资金又将如何配置?
接受第一财经记者采访的机构多数认为,上周机构重仓股跌幅相对较大,频频岀现短期下跌较为剧烈的情况,市场担心央行重提“闸门″意味着货币政策的收紧和社融的回落,关键的同业存单发行利率仍居高不下。同时,美国大选仅一周之遥,不确定性尚未消除。转债爆炒则更多是资金行为,往往发生在权益市场赚钱效应快速回落的时候。
摩根士丹利华鑫基金方面对记者称,市场的震荡调整主要基于流动性和海外不确定性因素上升所致,但从基本面和政策面看,A股市场总体向好的趋势不变,结构方向继续关注顺周期、优质消费和科技龙头股。
白马闪崩、妖债横行
10月26日(周一),A股盘初下挫后强势反弹,午后呈现平缓的U型走势。白马股持续大跌,“牛市旗手”银行、券商股领跌,一改上周的强势。
业绩成为市场的主线,白马股业绩虽不差,但似乎市场高估了消费复苏的强度。上周,三七互娱、信维通信、圣邦股份、宝信软件、闻泰科技、中国软件等各细分龙头白马股均出现盘中闪崩。本周,涪陵榨菜、长春高新、华润微、沃森生物、广联达、浙江鼎力、东方雨虹、鸿路钢构、吉比特等大白马也加入闪崩行列。同时,大规模的减持压力加剧了市场回调。
以“白马龙头”茅台为例,三季报显示,公司单季营收、净利双双不及预期。前三季度营业总收入69575亿元(+9.55%),归母净利33827亿元(+11.07%)。贵州省国有资本运营有限责任公司持有公司股份的比例为2.67%,大笔減持167526万股,套现超281亿元。
此前备受关注的直销占比提升也不及预期。投行Jefferies股票分析师Mark Yuan对第一财经记者表示:“虽然茅台直销增长迅速,但仍未达到预期。三季度直销销售额同比增长119%,占总销售额的14.1%(2019年第三季度为7.0%)。”
“市场对茅台提价以及高业绩增速的一致性预期打得太满,这可能导致涨无可涨,短期只能下跌,最终将中期风险收益比释放到一个合理位置。”有分析师指出,短线茅台股价可能会承压。
事实上,消费白马股闪崩背后都存在市场对消费复苏预期过高的问题,相反,在2月时,市场又对消费过度悲观,导致此后消费龙头超预期反弹。从当前的经济数据看,9月投资的同比增速已超过疫情前,但消费的复苏仍相对滞后,且增速到8月才转正,9月零售加速至同比3.3%的增长水平,相较8月的0.5%大幅改善,但较低的复苏水平也意味着商务消费需求远未达到市场乐观预期。
例如,茅台的实际发货量低于预期,核心产品茅台酒的销售收入为208.9亿元,同比增长9.71%,增速较上半年略有放缓,而系列酒的销售收入为2481亿元,同比增长-1.27%,收入占比较上半年小幅下滑,主要因茅台对部分酱香系列酒经销商进行了主动调整。
除了茅台,例如安琪酵母、小米集团、中国中免、芒果超媒等机构重仓标的也岀现较为明显下跌甚至突发“跌停″的情况。机构认为,共同的特点在于,今年业绩受益于疫情、年内表现好、估值处于历史高位、部分业绩不及预期。一方面,临近年末,投资者落袋为安;另一方面,微观流动性变差以及赚钱效应减弱,导致正反馈机制下的抱团逻辑阶段性打破。但经过短期业绩压力和估值消化后,那些行业长期趋势向上、公司经营水平较好的标的仍可能受到机构关注。
此外,在白马股闪崩的同时,截至26日收盘,转债延续狂热的“熔断潮”,逾30只转债临停,10只转债两度临停。回顾今年以来的四波“妖债”行情,活跃资金快速涌入转债小票往往发生在股市相对低迷的时候,体现在市场涨停板数量快速减少、股市活跃资金赚钱效应快速回落的时候,这也说明了转债市场炒作资金和股市活跃资金本质相同。
上周五,证监会、上交所、深交所同时发声,加强针对转债异常交易的监管,抑制过度投机。 安信证券认为,转债的过度投机只是“一时的绚烂,过眼的云烟”。随着监管逐步落地,预计转债市场炒作乱象将被遏制,风险也将逐渐消化。
北上资金出逃、南下资金更趋避险
从北向资金和南向资金的变动上也不难看出,市场情绪仍受到抑制,外部不确定性未消也是主要因素。
上周,北向资金累计净流出140.26亿元,26日净流出约27亿元。上周净流入前五大行业分别为非银金融、国防军工、传媒、综合、纺织服装,净流入前五大个股为中国平安、格力电器、中国太保、迈瑞医疗、东方财富;净流出前五大行业为医药生物、电子、食品饮料、汽车、房地产,净流出前五大个股为立讯精密、五粮液、恒瑞医药、洋河股份、比亚迪。
同时,近期南下资金交易额净流入有所下降,避险情绪较浓。蚂蚁集团IPO即将登陆科创板和港股,市场估计将可能冻结资金过万亿港元。
“机构投资者对所有资产都仍处于观望状态,”渣打宏观、外汇策略师张蒙日前对记者表示,外国投资者对新兴市场股票的买入主要倾向于印度和中国台湾股市,分别净流入8.09亿美元和5.91亿美元,而中国A股则出现了资金流出。虽然美元指数在10月21日跌至自9月3日以来的最低水平,此前支撑了新兴市场的本地资产回报,但近期新兴市场股市涨势已经放缓。目前,该机构的外汇风险偏好指数(RAI)恢复到风险中性水平。
施罗德投资管理(上海)多资产团队基金经理周匀对记者表示,在中国经济延续回暖的大环境下,股市依然处于较有利位置,但估值整体偏贵。结构上看,流动性边际收紧的环境下,价值股或将阶段性跑赢成长股。
摩根士丹利华鑫基金认为,在经济转型的背景下,科技创新仍是未来主线,在双循环的政策主线下,新基建和消费等内需板块同样值得关注。A股市场总体向好的趋势不变,结构方向继续关注顺周期、优质消费和科技龙头。但需要注意的是,全球股市已收复一季度的所有跌幅,目前接近历史新高,而外部仍存的不确定性可能带来的短期市场波动增大。
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